一、事件概述
   
公司发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书。
   
二、分析与判断
   
非公开发行完成,控股股东认购显信心 此次非公开发行新增股份230,414,746股,募集资金10亿元,发行价格为4.34元,相当于发行底价的103.83%。发行对象为控股股东新乡白鹭投资集团1.6亿元、中原资管4.8亿元、中原股权投资2.6亿元和鹏华资管1亿元,其中控股股东限售期36个月,其他对象限售期12个月。募集资金将全部用于“年产2×2万吨超柔软氨纶纤维二期工程建设项目”和补充流动资金。新乡白鹭投资集团认购16%彰显控股股东对公司未来发展的信心。
   
国内粘胶长丝龙头,产品盈利稳定 粘胶长丝用于替代丝绸,无其他替代品,半连续法工艺受到国家限制,而连续法生产线投资额较大,最近几年行业无新增产能。我国粘胶长丝总产能20万吨,公司拥有产能6万吨,国内第一。粘胶长丝需求稳定,行业供求平衡,产品价格稳定,公司连续法产品出口销路良好,毛利率逐年稳中有升,盈利能力稳定。
   
粘胶短纤持续上涨,盈利能力增强 在棉价上涨、环保趋严、人民币贬值提振出口等多重利好的影响下,粘胶短纤自7月以来持续上涨,当前粘胶短纤1.5D中端报价16,860元/吨,较6月底上涨25%。虽然行业尚有扩产计划,但粘短建设期为两年,预计新增产能投放将在2017年底后,短期新增供给有限,景气度有望维持。公司16年计划产量6.5万吨,参股公司绿色纤维项目一期工程1.5万吨进展顺利,有望受益于粘胶短纤景气向好。
   
募投超柔软氨纶二期项目有望年底投产,公司产品结构改善 经过前几年大厂产能集中投放,氨纶行业趋于过剩,40D价格从2013年50,000元/吨持续下跌至30,000元/吨以下,今年三季度以来底部企稳。随着国家供给侧结构性改革推进,落后产能承压,行业整合有望加速,推动行业景气回升。公司现拥有产能4万吨,募投超柔软氨纶二期扩建项目2万吨产能预计年底投产,产品全部为20D超柔软氨纶,较40D附加值更高,公司预计实现利润总额1.22亿元。项目投产后公司氨纶纤维差别化率提高,产品结构改善,盈利能力显著增强。
   
三、盈利预测与投资建议:
   
预计公司16-18年净利润分别为1.41、3.49和4.53亿,EPS分别为0.11、0.28和0.36元,对应PE分别为45X、18X和14X,公司三大主营业务向好,当前股价较增发价具备安全边际,上调公司评级至“强烈推荐”。
   
四、风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅波动。